事件：公司日前发布2016 年年度报告。2016 年度公司实现营业收入65.89亿元，归属母公司净利润1.82 亿元，同时拟以每10 股派发现金红利0.40 元（含税）。

　　营收增长，毛利率降低显著侵蚀利润空间。2016 年公司做强核心主业，加快转型升级，营收同比增加15.25 亿，但受毛利率下滑（同比下降3.52 个百分比）影响，公司毛利润仅同比增加7447 万。

　　此外公司期间费用同比增长9973 万，主要系研发费用、职工薪酬、折旧费增长所导致管理费用增长），因此营业利润同比亏损2792 万。不过因将深圳龙华科技园工业土地及房产增资振华深圳公司，确认资产转让收益2671 万元以及确认政府补助3267 万元，公司营业外利润同比增长2951 万，最终利润总额和归母净利润分别同比增长159 万和499 万。

　　高新电子：基础核心业务，销量增长弥补“去税折价”损失。公司高新电子产品主要包括阻、容、感、开关、继电器、接触器，半导体分立器件等，主要为国家重点工程配套，是公司基础核心业务。2016 年公司本块业务受到免税政策调整变化影响，但销量收入增长较好弥补了“去税折价”带来的损失，最终实现营收26.69 亿，毛利8.58 亿。此外公司在高端电子元件产品研发取得突破，产业结构向价值链中高端布局成效显著，一批高质量等级、高附加值的新产品形成了批量供货，进一步稳固了产品在高新市场领域地位。

　　集成电路与关键元器件：战略新兴业务，向动力型方向转移。公司本块业务主要包括锂离子电池（电芯）及电池系统等产品，主要用于数码产品、新能源汽车的配套，2016 年完成营收4.72 亿，毛利0.94 亿。公司产品方向逐步向动力型转移，车用、储能系统的市场体系已初步形成。其中锂离子电池生产线扩产项目建设（1.86 亿Wh/年）完成了竣工验收，同时努力开拓国际市场，产品出口欧洲、韩国、南非等国家和地区；高能量密度动力电池研制取得突破，产品已实现批量供货。

　　专用整机及核心零部件：订单饱满，区域主供应商地位加强。公司该业务主要包括移动通信终端等数码产品定制化服务。2016 年受益于通信终端产业链联盟（代工+ODM 商业模式）业务扩展影响，产销量较上一年同期大幅增长，实现营收33.16 亿，毛利1.05 亿。

　　盈利预测与投资建议。预计公司2017-19 年EPS 分别为0.42、0.56、0.69 元。参考目前可比公司2017 年平均预测PE，考虑公司在军工领域的业绩成长性，给予公司2017 年45 倍PE，目标价18.90 元，“买入”评级。

　　风险提示：（1）高新电子相关订单不及预期，（2）锂电池市场竞争加剧。 (责任编辑：admin)