类别：创业板 机构：海通证券股份有限公司 研究员：施毅/甘嘉尧/陈晓航/刘彦奇/周慧琳 

 

         投资要点：

 

    　 主营业务成熟，布局锂电材料值得期待。公司主营业务涵盖防静电超净技术产品、医疗器械、新能源锂电材料三大板块。公司2018 年防静电超净技术产品仍贡献营业收入的63%，仍为公司的主要营收来源，医疗器械产品贡献营收28%。新能源锂电材料则主要是氢氧化锂、碳酸锂、金属锂及其他锂系列产品，目前锂电材料板块正处于加快建设阶段。

 

    　 联手宁德时代未来可期。天华超净子公司天宜锂业（持股42%）与宁德时代签署《合作协议书》，内容包括：宁德时代根据市场和生产经营需求，优先向天宜锂业采购碳酸锂和氢氧化锂产品。宁德时代持有天宜锂业15%股权，我们认为天宜锂业与宁德时代在锂电产业链上结为合作伙伴，有利于天宜锂业锂电材料项目业务快速发展。

 

       天宜锂业氢氧化锂产能放量在即。公司与宁德时代等企业共同投资设立的天宜锂业是公司未来两年的重要产能增量。天宜锂业提出分2 期建设4 万吨锂电材料的建设项目。

 

       资源端持股AVZ：拥有全球最大的伟晶岩矿床锂矿资源Mannono 项目。2019年11 月公司公告子公司天宜锂业拟以约1414 万澳元（折合人民币约6820万元）认购澳大利亚上市公司AVZ Minerals Limited 增发股份3.14 亿股，占AVZ 本次增发完成后总股本的12%。

 

       锂行业：曙光已现，复苏可待。锂价跌至历史低位，巨头削减产能计划。我们认为在高镍电池技术成熟的背景下，2020 年包括CATL 在内的龙头电池企业将会继续推动高镍电池上车，进而使得原先使用碳酸锂的电池需求转为氢氧化锂。此外，我们认为锂电池未来可能向预锂化、金属锂负极、固态电池等高阶电池方向发展，未来金属锂需求增量可观。

 

       盈利预测与评级。我们预计公司2019-2021 年EPS 分别为0.12、0.30 和0.53元/股，我们采用分部估值法对公司进行估值。公司防静电超净技术产品业务参照化工业务板块估值，医疗器械业务参照医疗器械板块估值，氢氧化锂业务参考锂钴行业公司估值。结合三块业务，我们认为公司2020 年对应合理价值区间为11.53-12.80 元。我们预计公司2020 年每股净资产为2.38 元，结合化工行业和锂行业可比公司的PB 情况，给予公司PB（2020）5-5.5 倍，对应价值区间11.90-13.09 元/股。结合两种估值方法，我们认为公司合理价值区间为11.90-12.80 元/股，给予“优于大市”评级。

 

       风险提示。电子信息产业增长放缓；医疗器械行业增速放缓；碳酸锂需求下行；氢氧化锂需求增长放缓等。