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那些曾被“热捧”的氢能企业，IPO路上集体遇阻

时间:2024-04-18 08:49来源:华夏能源网 作者:岳海清
点击: 次
氢能产业热度不减，但企业 IPO 却难上加难。
 
华夏能源网（公众号 hxny3060）注意到，2022 年可以说是氢能投融资的 " 高光之年 "。在产业投资层面，据不完全统计，年内氢能投融资共计 26 起，融资总金额破 85 亿元；也是在这一年，自 6 月开始，相继有上海治臻、捷氢科技、国富氢能、国鸿氢能（现已上市，HK：09663）扎堆提交招股书。
 
到 2023 年，国内有 49 家氢能企业完成 59 笔融资，但融资总金额较 2022 年有所下降，不足 70 亿元。
 
有业内人士表示，自 2022 年下半年开始，围绕氢燃料电池相关的投资就出现了转冷态势；不仅仅在一级市场，氢能投资逐渐步入冷静期（见华夏能源网此前报道《氢能投资进入冷静期，真正的产业机会在哪里？｜深度》），二级市场对氢能企业的机会大门也在关上。
 
去年 10 月，捷氢科技和上海治臻的 IPO 进程均被上交所中止，国富氢能则宣布撤回上市申请。
 
近日，国务院关于资本市场的 " 国九条 " 出台，要求提高主板、创业板上市标准，完善科创板科创属性评价标准、严格再融资审核把关等指导性意见，再度提高了上市门槛。
 
等待 IPO 的氢能企业中，国富氢能、重塑能源均选择了转战港股，并已向港交所提交 IPO 申请。港交所能成为氢能企业的 " 避风港 " 吗？
 
热门氢能企业 IPO 进程
 
足足等待了 21 个月的捷氢科技，最终在 3 月 29 日终止了科创板 IPO。作为上汽集团旗下子公司，捷氢科技主要从事燃料电池电堆、系统及核心零部件的研发、设计、制造、销售及工程技术服务。其招股书中提到，公司燃料电池电堆和系统产品在产品一致性、可靠性和耐久性可对标国内外一流水平。
 
对于此次终止 IPO，捷氢科技表示：" 当前 IPO 环境整体偏向成熟体量企业，捷氢科技撤回科创板上市申请后，或能以更灵活姿态重整旗鼓，加快在氢能新兴应用领域的投入和开拓，以便对资本市场发起下一轮冲击。"
 
国金证券在其最新研报中披露，2023 年，捷氢科技的燃料电池系统累计装机量在行业内排名第二，占比 10%，仅次于亿华通（HK：02402）。然而，上市之路却远没有它的 " 前辈 " 亿华通顺利。
6 家氢能公司 IPO 进程（制图 / 华夏能源网）
 
梳理 6 家氢能公司的 IPO 进程来看，尽管连年经营处于亏损，但 " 氢能第一股 " 亿华通或是最幸运的，已在 A+H 股分别完成了资本化；国鸿氢能则是在征战港股近两年，二次递交 IPO 后才正式登陆港股。
 
曾征战 A 股 IPO 的国富氢能、捷氢科技、重塑能源、上海治臻四家公司全军覆没。
 
其中两家——重塑能源、国富氢能都在 2024 年选择了转战港股，分别于 2024 年 2 月 29 日、2024 年 3 月 20 日向港交所提交 IPO 申请。
 
从各公司所处的产业环节来看，亿华通、捷氢科技、重塑能源、国鸿氢能均以氢燃料电池为主业，均位于氢燃料电池系统出货量排名前五。
 
成立于 2016 年 6 月的国富氢能，是氢能装备一体化解决方案提供商，专注于制氢上下游核心装备的研发和制造。
 
上海治臻是国内专业的燃料电池金属双极板供应商。双极板是氢燃料电池核心部件之一，在当前燃料电池系统成本中约占 8% — 15%，其客户包括捷氢科技、新源动力、未势能源、氢晨科技、潍柴动力等燃料电池及系统企业。
 
难点之一：新兴产业 IPO 盈利门槛抬高
 
随着国内资本市场监管趋严，折戟 A 股的企业数量一度创下十年来新高。其中，氢能行业企业有一定的代表性。
 
氢能企业上市难，主要受两方面原因影响。
 
难点之一，与资本市场政策收紧有关，进一步提高了对拟上市企业盈利能力的门槛。这对于在递表阶段未盈利的企业提出了要求。
 
在今年 3 月 15 日国新办的新闻发布会上，证监会相关人士强调，上市门槛趋严的三大要求之一，就包括进一步从严审核未盈利企业，要求 " 未盈利企业充分论证持续经营能力 "" 披露预计实现盈利情况 "。据极高氢能报道，过去一年多的一系列变化中，针对氢能和燃料电池等相关新兴行业，审核进一步收紧的趋势更加清晰。
从已披露的业绩来看，国富氢能、捷氢科技、重塑能源、上海治臻均存在亏损情况。
 
其中，国富氢能 2021 年到 2023 年累计亏损 2.46 亿元，分别亏损 0.75 亿元、0.96 亿元和 0.75 亿元；
 
捷氢科技 2021 年至 2023 年上半年累计亏损 3.08 亿元，分别亏损 0.58 亿元、1.2 亿元和 1.3 亿元；
 
重塑能源 2021 年到 2023 年前 9 个月累计亏损 16.6 亿元，分别亏损 6.54 亿元、5.46 亿元和 4.60 亿元；
 
上海治臻 2019 年到 2021 年亏损累计 1.76 亿元，净利润分别亏损 0.33 亿元、1.31 亿元、0.14 亿元。
 
已上市的氢能 " 前辈 " 亿华通和国鸿氢能，上市后也仍处于亏损之中。
 
亿华通自 2020 年登陆上交所以来，就处于增收不增利的局面。财报显示，亿华通 2020 年、2021 年、2022 年、2023 年营业收入为 5.72 亿元、6.29 亿元、7.38 亿元、8.01 亿元，净利润亏损为 2252.36 万元、1.62 亿元、1.66 亿元、2.43 亿元。
 
而第二个在港交所 IPO 的国鸿氢能，同样业绩不是很好看。值得注意的是，到 2023 年，国鸿氢能的营收反而是近 3 年来首次下降。（见华夏能源网此前报道《亏损持续扩大，国鸿氢能上市后首份年报出炉》）
 
财报显示，国鸿氢能 2021 年、2022 年、2023 年营业收入分别为 4.57 亿元、7.48 亿元、7.006 亿元，净利润分别为 -7.03 亿元、-2.73 亿元、-4.044 亿元。
 
企业普遍亏损，也反映了整个氢能行业的阶段性问题。
 
难点之二：氢能相关产业处于商业化早期
 
近两年来，扎堆上市的氢能企业聚焦在氢燃料电池领域。
 
而对于燃料电池企业而言，其商业模式主要是氢燃料电池的销售，而目前国内氢燃料电池行业仍处于商业化的早期阶段，规模化应用存在不确定性，这直接影响了资本市场对企业的估值。
 
对此，今年两会上，亿华通董事长张国强在关于氢能规模化落地方面提出了相关建议。
 
张国强表示，要推动氢能规模化应用，以规模带动产业提质降本。建议以市场应用为牵引，有序推进氢能在交通领域的示范应用，拓展在储能、发电、冶金、化工等领域的应用，推动产业规模化发展。
 
张国强提到的 " 拓展在储能、发电、冶金、化工等领域的应用 "，其上游产业就是绿氢制取。
 
上述产业投资人士对华夏能源网表示，目前产业资本仍看好制氢产业带来的新机会，随着央国企主导的绿氢项目密集上马，未来几年，将给制氢上下游企业带来了较大市场空间和利好。
 
在绿氢制取装备环节，已经涌现出了一些实力相当的企业，期待这些新兴企业能在资本市场上获得相对合理的估值。
 
对于那些绕道港股的企业而言，即便短期内无法解决亏损问题，但该资本市场人士认为，" 尽管港股有这样那样的问题，但建议有机会的企业尽早完成资本化。这将有助于公司未来进一步规范化发展。"
 
目前 IPO 遇阻的现实，还对一级市场的资本流向产生了直接影响。上述产业投资人士表示，正是由于此前几年氢能行业对燃料电池 " 过度追捧 " 了，如今企业的上市预期又较差，这一 " 剪刀差 " 的存在，还导致了产业界对燃料电池的新兴企业不敢布局、不再投资的局面。
 
(责任编辑：子蕊)
文章标签： 氢能 IPO
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