向主流研报说不：碳酸锂的供给缺口有多大？

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向主流研报说不：碳酸锂的供给缺口有多大？

时间:2016-04-21 10:13来源:澄泓研究作者:西顾

点击: 次

　　【价格趋势】

　　2015年四季度以来，由于需求侧的快速放大，碳酸锂价格飙涨。2014年以来碳酸锂指数上涨接近4倍：

　　据专业研究机构碳酸锂价格监测：4月14日国内碳酸锂成交价格暂稳，工业级均价133200元/吨，电池级均价167666元/吨，较前期价格持平。4月14日，市场工业级碳酸锂主流成交价格在130000~140000元/吨，高端成交价格在145000~150000元/吨。市场电池级碳酸锂成交主流在155000~168000元/吨，部分高端成交价格在170000元/吨附近，据传180000~190000万/吨也有少量成交。

　　通过以上数据可以看出，碳酸锂价格的暴涨，源于2015年第四季度。2015年第四季度正是新能源汽车产销量爆发式增长的时点，由于需求侧快速放大，造成碳酸锂供不应求。以上逻辑可以与新能源汽车产量相互印证：

　　因此，碳酸锂这个价格趋势到底是继续维持还是逆转，我们分析取决于两个方面：一是下游需求的增长速度，二是碳酸锂的扩产速度，哪个速度更快，将决定碳酸锂的供需结构，从而决定碳酸锂的价格走势。

　　通过我们观察，当前市场主流声音是碳酸锂会在2016年年底或2017年上半年达到供需平衡，但我们认为这种结论是不准确的，因为下游需求方面无论是特斯拉model 3的两周40万预定还是时不时爆出的汹涌的锂电池项目投资计划，均大大超出了预期，而上游碳酸锂的扩产，由于受制于扩产周期、生产环境等因素影响，并没有多少超预期的情况发生。我们直观的感受是上游碳酸锂的扩产速度和扩产周期明显慢于下游需求的增长速度，这个会导致碳酸锂的供需缺口持续下去，从而进一步推动碳酸锂价格上涨，或者维持价格高位。

下面我们用数据分析一下这个结论是不是靠谱。

　　【下游需求增长速度】

　　1、特斯拉model 3对于碳酸锂的需求量和示范效应

　　4月15日消息，据国外媒体报道，斯拉业务开发部门副总裁迪米尔德·奥康奈尔透露，Model 3半个月的预定量正在接近40万辆。这个数据超出了包括特斯拉CEO埃隆·马斯克在内的所有人的预期，马斯克在Twitter上表示，将必须重新考虑生产计划。

　　我们认为特斯拉model 3的成功有两个重要意义：

　　一是众多国际一线车企倍感压力，需要重新审视汽车工业的变革，未来汽车的发展方向会是电动化与智能化，特斯拉model 3的成功会带动传统车企向电动化转型，推出自己的电动汽车品牌，从而拉动上游需求。美国新创电动车制造商法拉第未来公司，4月13日在美国拉斯维加斯举办了新工厂破土动工仪式，预计将会在2018年制造出第一辆电动汽车。法拉第投产的第一辆电动车将是一款定位高端的豪华车，并非针对普通大众，这款产品瞄准的竞争对手是特斯拉公司的Model S。除了法拉第未来公司之外，加州硅谷的苹果公司也已经设立庞大研发团队，开发电动车，苹果也从特斯拉和传统汽车行业挖来了大量人才。另外，传统汽车公司也开始加大对电动车领域的研发。

　　换句话说，未来会有更多的车企甚至是互联网公司加入电动汽车的制造的行列，未来的汽车将向电动化和智能化发展。

　　二是对于上游原材料的拉动有实质性意义。有消息称，特斯拉汽车公司希望通过竞标，为其即将到来的Model 3招募更低成本的供应商，生产锂原料。特斯拉最近收到两个初级阶段竞争者的标书。全球锂离子的三大公司，雅宝公司、SQM与FMC公司可能计划竞争成为超级工厂的锂原料供应商。

　　每个人都为特斯拉的新款电动车Model 3而兴奋，但批量生产Model 3将需要大量电池。这就需要特斯拉超级工厂的出场。2017年，该工厂将开始投产，届时特斯拉也将推出Model 3电动车。到2020年，特斯拉超级工厂将进入满负荷生产。

　　Model 3使用何种电池，现在并没有准确消息，但之前的车型使用的是松下的18650电池组。可以进行简单推算：（1）生产一节松下3.4Ah的18650型电池需要17克三元正极材料，进而需要7.6克碳酸锂；（2）特斯拉Roadster车安装6831枚电池，可算出需要消耗52千克碳酸锂。Model S安装8000枚电池，可算出需要消耗60千克碳酸锂。

（3）未来碳酸锂单车消费增量来自于电池容量增大及电池数量增多。例如松下新研发的即将供给特斯拉的电池，单颗容量增加到4.0Ah，那么单车耗锂量增加近20%。特斯拉几种车型的碳酸锂消费量应该是在50到70千克/辆之间。

　　按照Model 3的40万辆预定量计算，暂时按照18650电池测算，碳酸锂消耗取中间值60千克/辆，40万辆Model 3将消耗碳酸锂2.4万吨。

　　2、锂电池汹涌的投资热潮对碳酸锂的需求

　　我们曾经进行过锂电池投资项目的统计，但是无法获取精确的信息，因为锂电池投资项目实在是眼花缭乱。根据不完全统计，2016年动力电池的产能将达到65.9GWh，比2015年增加3倍。目前还有更多的锂电池投资计划在源源不断的爆出。

　　我们即便是按照这个65.9GWh进行估算，毛估将需要碳酸锂5.3万吨左右。

【产能及扩产情况】

　　上表是安信证券对全球锂资源供需平衡的一个预测，我们查阅了众多研报，预测数据大同小异，相差不大，结论就是在2016年底2017年初碳酸锂会供需平衡。

　　但是这个与我们了解的信息有较大差异。我们在上文中分析到，仅仅中国锂电池的扩产计划实施后（锂电池厂投产周期在6个月~12个月，将集中在2016年下半年释放产能），至少消耗5.3万吨碳酸锂。注意，这个数据是不完全统计，全球按照5.95万吨显然低估了，近期新的锂电池项目拟建消息密集放出，实际需求可能会远远大于这个数据。

　　另外，随着特斯拉在2017年放量，随着法拉第、苹果们在后面追赶特斯拉，随着更多的车企转型研发电动汽车，对碳酸锂的需求将是更大级别的拉动。

　　当然，上游碳酸锂也在不断扩产，但下游的需求增长不断超出预期，我们无法精准统计出供需量。我们也认为所有统计信息都无法覆盖投建信息的快速变化，该数据每日都在不停变动。但我们有一个较为明确的结论，碳酸锂的春天，还会继续延续下去，最起码近两年不会出现过剩，我们判断碳酸锂价格有进一步上行的可能，即便有一天供需平衡了，碳酸锂价格并不会直接逆转，大概率会维持在高位。

　　【相关上市公司】

　　我国锂离子电池厂家的原材料供应主要依靠国内矿石提锂企业生产的电池级碳酸锂。天齐锂业掌握了锂矿石资源的供给，电池级碳酸锂80%出自天齐。

　　国内盐湖卤水出品的碳酸锂含氯离子较多，不适合国内绝大多数电池厂家的生产工艺，所以大型的电池厂家只愿意购买矿石提锂企业出品的电池级碳酸锂，而盐湖卤水供应基本只涉及到小型电池厂商和其他一些工业应用。

　　国外盐湖卤水生产的碳酸锂产品由于受当国出口配额所限，同时也要为欧美、日本等全球其他市场供应，另外碳酸锂生产受厄尔尼诺现象影响较大，产量并不稳定，故而国内可进口的碳酸锂数量极为有限。数据显示，进口数量每月变化较大，即便是在需求紧俏的去年四季度和今年一季度，碳酸锂的进口数量并没有大规模增长：

　　我们工作室建议在碳酸锂还沐浴在春天的时候，抓住投资机会，重点关注天齐锂业、赣锋锂业、融捷股份三家公司，但同时也提醒，以上个股自我们发出深度研报以来（春节至今），上涨幅度已超过50%，注意不要追高，抓住回调机会入场，碳酸锂还有两年的美好投资时光。

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